融资租赁公司投租联动模式设计研究

浙 浙 江 省 硕 士 学 位 论 文

　（专业学位）

　论文题目：

　融资租赁公司投租联动模式的设计研究

　专业学位类别：工商管理硕士

　学科专业代码：

　研究方向：

　服务管理与创新

　省编号：

　 浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文

　融资租赁公司投租联动模式的设计研究

　摘

　要

　 融资租赁是集融资、融物与技术更新于一体的新型金融产业，发展至今，已经成为一种重要的融资方式。近年来，我国不断发出推动融资租赁业务发展的信号，就目前我国现实国情来看，融资租赁业务在未来发展当中，必将迎来其空前发展的繁荣时期。随着利率市场化改革的逐步推进，传统的竞争模式已经受到极大的挑战，利差收入的渠道不断收窄，盈利空间的大幅缩减，这些都在一定程度上阻碍了融资租赁公司的发展。融资租赁公司急需从传统的经营模式中走出来，寻求一条可持续发展的道路。

　纵观国内外金融市场的发展历程，银行业借助投资工具开展综合化经营是转型的重要路径。对于融资租赁公司而言，适时推动投资业务也有类似的动因和逻辑。2016 年以来，银行在“投贷联动”的政策推动下已经明显加快实践步伐。借鉴银行“投贷联动”经验，探索融资租赁公司的“投租联动”业务，科学的植入投资思维，以服务客户为中心，综合运用租赁、资管、PE、证券等金融媒介，在合法合规的前提下为客户提供全面的金融服务。可以说，投租联动业务可能成为融资租赁公司转型升级的重要选择。

　在上述背景下，本文主要在结合当前发展现状的基础上对融资租赁公司开展投租联动的必要性和可行性进行分析，并针对目前投租联动业务存在的障碍和问题提出相关的政策建议。

　 关键字：利率市场化，融资租赁，转型升级，投租联动

　浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文

　THE DESIGN OF THE LINKAGE OF RENTING AND VENTURE IN FINANCIAL LEASING COMPANIES

　ABSTRACT

　Financing lease is a new type of financial industry integrating financing, financing and technology renewal. It has become an important financing method since its development. In recent years, China has continuously issued signals to promote the development of financial leasing businesses. Looking at the current national conditions in China, financial leasing business is bound to usher in an unprecedented period of booming development. With the gradual advancement of the interest rate liberalization reform, the traditional competition model has been greatly challenged. The channel for income spreads has been continuously narrowed, and the profitability space has been greatly reduced. These have, to some extent, hindered the development of financial leasing companies. Financing leasing companies urgently need to step out of the traditional business model and seek a sustainable development path. Looking at the development process of domestic and foreign financial markets, the banking industry is taking advantage of investment tools to carry out integrated operations as an important path for transformation. For financial leasing companies, there are similar incentives and logics for timely promotion of investment business. Since 2016, banks have significantly accelerated the pace of practice under the policy of “investment and loan linkage”. Drawing on the bank"s experience in “investment and loan linkage”, it explored the “leasing of investment linkage” business of financial leasing companies, scientifically implanted investment thinking, and focused on serving customers and integrated the use of financial media such as leasing, asset management, PE, and securities. Compliance provides customers with comprehensive financial services. It can be said that the leasing and linkage business may become an important choice for the transformation and upgrading of financial leasing companies. Under the above background, this paper mainly analyzes the necessity 浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文

　and feasibility of the financial leasing company to carry out investment and renting linkage based on the current development status, and proposes relevant policy suggestions for the existing obstacles and problems in the investment and lease-linked business.

　 KEYWORDS: interest rate liberalization, financial leasing, transformation and upgrading, investment and renting linkage

　 浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文

　目

　录

　第一章

　绪论 ..................................... 1

　第一节

　研究背景和意义

　................................ ............

　1 1

　一、选题背景...................................................... 1

　二、选题意义...................................................... 3 第二节

　研究内容

　................................ ..................

　5 5

　第三节

　本文的创新点与不足

　................................ ........

　6 6

　第二章

　相关文献回顾 ............................. 7

　第一节

　融资租赁国外研究现状

　................................ ......

　7 7

　第二节

　融资租赁国内 研究 现状

　................................ ......

　8 8

　第三节

　融 资租赁研究重要理论成果

　................................ ..

　9 9

　第四节

　研究的述评

　................................ ...............

　10

　第三章

　融资租赁发展概论 ........................ 12

　第一节

　融资租赁简介

　................................ .............

　12

　一、融资租赁含义及特点........................................... 12 二、融资租赁历史发展............................................. 13

　三、融资租赁的划分............................................... 14 第二节

　国外融资租赁的发展情况

　................................ ...

　18

　第三节

　国内融资租赁的发展情况

　................................ ...

　21

　一、经济发展概况................................................. 21

　二、我国融资租赁发展的动向....................................... 23

　三、我国融资租赁发展存在的挑战................................... 25 第四章

　融资租赁新模式-投租联动 ................. 28

　第一节

　投租联动的概述

　................................ ...........

　28

　一、投租联动的概念............................................... 28

　二、投租联动特点................................................. 28 第二节

　投租联动研究的必要性与可行性分析

　.........................

　29

　浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文

　一、投租联动研究的必要性分析..................................... 29 二、开展投租联动业务可行性分析................................... 32 第三节

　投 租联动模式的研究

　................................ .......

　34

　一、投租联动业务的操作模式....................................... 34

　二、投租联动的风险管控........................................... 37

　第四节

　投租联动发展存在的问题及政策建 议

　.........................

　38

　一、投租联动业务发展存在的问题................................... 38 二、开展投租联动的政策建议....................................... 39

　第五章

　研究结论与展望 .......................... 43

　参考文献 ........................................ 44

　谢辞 ............................................ 46

　浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 1

　第一章

　绪论 第一节

　研究背景和意义 一、选题背景 近年来，在国家战略深化推进、加强政府债务管理、金融租赁公司管理办法修订出台以及国务院发布加快融资租赁业发展指导意见等大背景下，国内融资租赁行业发展迅速，资产规模日益增长，已经成为了我国金融市场上一个重要的融资工具。据统计，截至 2017 年 6 月底，全国融资租赁合同余额约为 56000 亿元人民币，较 2016 年底的 53300 亿元同比增长 5.1%，较上年同期的 46800 亿元同比增长 19.7%1 。就实际的融资租赁交易来看，当承租人根据自身融资需求，就租赁物件给予确定，最终实施购买；然后，作为出租人其能够从中向承租人收取一定的租金，按照双方协定，在一定时期内，将租赁物件交于承租人，承租人可以按照自己的意愿和想法对租赁物件进行自由使用，该过程就是融资租赁。

　传统的融资租赁分为直租、回租和经营性租赁。

　直租即是出租人依据承租人的要求，按其指定的出卖人，在之前所商榷的相关性契约的基础上，按照承租人所指定的设备进行购买，承租人则需给予出租人一定的租金，作为占有和支配承租设备的条件的一种融资租赁方式。

　回租是指供应方和承租方是同一个人，且不以外购的方式对租赁物进行购买，而是在还未曾签订租赁合同之前，承租人就已经将所需设备购买，且该设备已经正常化的投入使用，然后承租人对租赁公司出售自己的设备，以返租的方式将租赁物再次购买的一种融资租赁方式。采用该种融资租赁方式，企业在不影响运营的同时，不但盘活了固定资产，还扩大了资金来源。

　经营性租赁是指出租人根据市场发展的需要对各类设备进行适时购买，然后不断的出租给不同的用户，并从租用设备的不同用户中获得收益的一种融资租赁方式。

　在改革创新的浪潮中，传统的融资租赁模式已经无法满足企业融资的需要，融资租赁公司应适时抓住市场机会，学习商业银行的“投贷联动”机制，积极开

　1

　摘自《中国融资租赁业发展报告》。

　浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 2

　展“投租联动”的研究，这将有助于推动融资租赁公司产业结构的调整，并实现自身的转型升级。

　自 2009 年以来，中国的融资租赁业飞速发展；在入世的推动下，我国银监会和商务部等政府职能部门提高了对融资租赁在国民经济发展中独有作用的认知程度，打开了国内投资人进入融资租赁业的大门并相继出台了大量的优惠政策，融资租赁企业及租赁交易规模节节攀升。但租赁业表面繁荣的背后，却隐藏着很多实质的经营问题，如租赁公司的经营模式良莠不齐，大部分租赁公司缺乏有持久竞争力的经营模式等。融资租赁公司与银行及贷款公司的本质区别在于融资租赁公司主要是为承租人选定的设备进行融资，其所从事的所有业务均应围绕租赁资产展开，同时也需要融资租赁公司的资产调配及运作能力。而当前国内融资租赁交易与融资租赁公司偏离了租赁交易的这个实质，基本是以“租赁”之名，行“借贷”之实，此类模式是以引入境内资金为目的的售后回租及引入境外资金为目的的通道业务，其本质均是类信贷业务。类信贷业务在本质上完全是银行信贷的替代品。而单纯的资金类业务，最终竞争的一定是成本。金融租赁公司及真正的外资租赁公司尚可以从其母公司处获得低成本资金，但对于第三方租赁公司，其在资金成本上完全不具备优势。另外，即使有相对低廉的资金来源，类信贷业务也不具备可持续的竞争力。原因在于类信贷业务以比拼价格为目标，最后势必陷入价格战的恶性竞争局面，绝不利于租赁公司的长期经营。总之，从市场角度而言，类信贷曾经是一种迎合市场需求的商业模式。但随着经济环境的改变，这种业务模式已不可持续，也不可复制。

　此外，现阶段融资租赁公司开展的业务均为债权模式；在这种模式下，融资租赁公司获得的收益与承担的风险极不匹配。目前国内风险投资市场不活跃，私募基金市场规模也较小，间接融资仍是企业投资的主要方式。按现行的规定，项目建设的资本金要求并不高，剩余的资金由银行及融资租赁等非银金融机构的资金来解决，这类资金则承担了主要的投资风险。若项目投资成功，金融机构能够收回本息；若项目投资失败，投资者损失的是有限的资本金，而金融机构损失的是大部分的贷款本息。

　作为融资租赁创新的新型模式，“投租联动”打破了融资租赁公司只能进行债权式投资的限制，通过“债权+股权”的组合，能有效覆盖企业现在与未来的投资风险。简单来说，投租联动的核心就是以企业高成长所带来的投资收益抵补浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 3

　融资租赁投放所产生的风险。探索投租联动并将其予以实践，将大力提升融资租赁公司的竞争实力。

　二、选题意义

　（一）研究的理论意义 1、本课题有利于解决国内租赁公司发展的方向性问题 融资租赁业表明光鲜，背后却问题重重。从基本的业务模式来看，很多租赁公司从事通道业务、旧设备的售后回租业务，业务同质化严重，而同质化业务不可避免地陷入“价格战”的恶性循环。在宏观经济环境方面，随着中国经济下行压力的增加，租赁业的风险也将随之暴露，不良率不断增高；利率市场化改革也将进一步缩减存贷利差，冲击类信贷业务的盈利空间。在租赁业面临宏观经济及微观业务的双重压力下，本课题为其业务转型、创新发展、提高自身竞争力提供了有益指引及启示。

　2、明确租赁公司与其他金融机构差异化竞争之核心 租赁融资的本质是基于资产的融资，这也是租赁区别于其他金融工具的核心所在。因此，类信贷模式的租赁业务在偏离了租赁本质的同时，也失去了核心竞争力。近年来，租赁业务因其融资融物的特性也引起了政府的重视。2015 年国务院相继提出了“三方面十二条具体意见、任务和措施”，也明确了金融租赁发展的八条意见，发展租赁业被提升到了一个新的高度。融资租赁政策在一定程度上加快了研究成果的落地实践。同时这也推动融资租赁公司回归租赁本质，促进其加强资产运作能力，加快实现转型升级，增强自身核心竞争力。

　（二）研究的实际意义 投租联动对于各交易主体存在不同的收益。对于出租人而言，所获得的收益主要包括：一是形成租赁公司新的竞争优势；二是获得较高投资收益；服务于中小型科技企业的投租联动业务的收益率显著高于传统租赁业务。三是增强客户黏性；融资租赁是为企业提供融资解决方案的一种新型金融服务，无法通过电子银行等有形产品的营销增强客户黏性，投租联动可以通过股权这一纽带与企业增强联系。对于承租人而言，主要获得收益包括：一是通过稀释少量股权，获取低成本融资；二是承租人能获得持续的资金支持，拥有股权或认股权的租赁公司将对承租人持续地进行资金支持；三是有利于提升承租人在资本市场的估值。对于投浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 4

　资机构而言，投租联动能够降低投资风险；具体而言，项目早期由租赁公司锁定物权，后期租赁公司转让认股权，投资机构受让租赁公司的股权能够显著降低投资机构的投资风险。具体来说，开展投租联动业务有如下业务优势：

　1、有利于进一步推进融资租赁公司金融和产业资本的相互交融，最终实现两者的有机结合。该种模式的运用，一定程度上顺应了金融市场的发展需求，同时也是社会资源在实体经济发展进程中进行有效配置的良好体现。着眼现实社会发展状况，虽然我国当前资金总量较为丰富，交易中的各种资本也呈现日益活跃的态势，但是传统融资工具的运用却不尽科学，较为充足的金融资本的投入，能够对发展较为成熟的企业起到促进作用，但是对一些初创型的企业，或者对资本需求过于迫切的企业，却很难起到良好的积极影响。不管是从融资资本到产业资本，还是从产业资本到融资资本，目前所开展的“投租联动”都是对融资资本和产业资本的完美结合，这两者的有机组合，能够提升金融自身的创新能力，加速监管制度和理念的适时转型和变化，促使金融资本和产业资本的快速结合。

　2、能够将客户结构体系给予丰富，且助力融资租赁公司竞争优势的有效形成。在租赁业多年的发展过程中，融资租赁公司的利润结构主要依赖于利差和租息收益，随着利率市场化改革的进一步推进以及金融脱媒速度的加剧，拓展社会融资的类型，对其交易的活跃度起到一定的增强作用，融资租赁公司亟需转型发展。“投租联动”模式的形成，能够将来自于中小型企业重点客户群体，快速的给予开发，且将该部分群体输送到融资租赁公司中，确保融资租赁公司客户体系结构的优化升级，形成互补性客户机构体系。另外，随着融资租赁公司业务发展的实际需求，“投租联动”能够将具有差异性的产品体系及客户群体给予建立，也能够帮助融资租赁公司培养优质客户储备。“投租联动”通过不断创新变革经营模式，对产业体系进行调整，继而完善和优化公司的客户架构，确保融资租赁公司自身差异性竞争优势的真正形成。

　3、能够帮助融资租赁公司丰富收入来源和完善利润结构。除业务产生的利差和租息收益外,融资租赁公司还可以在“投租联动化”过程中将营收增源延伸到各个环节当中。绑定被投资企业的各项综合业务，不仅拉长了租赁产业链，同时也拓宽了融资租赁公司的收入渠道。此外，随着监管制度的进一步放开，对于发展中的融资租赁公司来说，其超额收益也应该包含股权溢价收益。

　4、对市场的实际需要给予提升，确保产业稳定前行和发展。投租联动对购浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 5

　买门槛给予有效降低，也是对客户购买能力的进一步扩大，该种方式可以帮助企业解决融资问题，加快企业资金流动速度，对于企业盈利而言具有积极的促进作用。投租联动也是当前时期我国各个新型产业实施战略性发展的实际需求，能够帮助传统产业转型，促使其升级和快速发展。作为融物和融资相结合的金融工具来说，投租联动是实现产融结合的桥梁。因此，要将投租联动优势给予有效发挥，才能更好的实现制造业的产业升级，继而推动我国多个重大战略的实施和发展。

　5、对中小微企业在发展中所遭遇的各种问题，尤其是融资难的问题给予有效化解。中小微企业在此扮演着承租人的角色，但是由于在实施融资的过程中，该部分企业没有一定的担保措施，要想获得自身所需的资金就难度重重，融资渠道的缺乏严重阻碍了中小微企业的发展。但是运用投租联动模式，对于中小微企业来说，就能改变这种局面。该类企业不再需要长期资本投资，仅仅需要对之前商定的租金给予支付且运用企业部分股权，就能够对所需的设备进行购买，这不但能在一定程度上降低企业的资产负债率，也在无形之中加快了企业的社会升级，对于企业技术改进和自身发展来说，都有极大的促进作用。

　第二节 研究内容 本文首先介绍了选题背景及选题意义，选题意义则包括理论意义与实际意义。其次对国内外相关的租赁研究进行了回顾，同时也摘录了融资租赁研究部分成果。再次对融资租赁业国内外发展状况以及我国融资租赁业发展所面临的挑战进行了介绍。最后通过在先前研究成果中受到的启发并结合自身在租赁公司的从业经验提出了五种投租联动的业务模式及相关的政策建议。

　本文主要由以下五部分内容组成：

　第一章 绪论部分，就融资租赁的研究背景和研究意义、创新点与不足给予介绍。

　第二章 文献综述，主要介绍国外和国内的研究现状及研究成果。

　第三章 主要介绍国内外融资租赁发展情况。

　第四章 主要阐述投租联动在融资租赁公司中应用的重要性及存在问题，针对投租联动的未来发展给予政策建议 第五章 主要对本文的研究作一个总结以及对租赁业未来的发展作一个展望。

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　第三节 本文的创新点与不足 本文的创新点：随着利率市场化改革的推进，传统的融资租赁模式已经无法满足融资租赁公司的发展需要，探索投租联动模式的应用，可以在利差缩小的大环境下另辟蹊径，助力融资租赁公司转型发展。

　本文的不足在于：研究不够深入，有的地方文字表述不够准确、精炼。融资租赁是本文研究的对象，其未来发展的创新问题是研究的核心所在，然而，就融资租赁的创新发展模式而言，其实际应用研究还不够，有待进一步深入。如果日后本人能够有足够的时间和充沛的精力，一定会就其开展更为深入的研究，相信能够取得进一步的研究成果。

　 浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 7

　第二章 相关文献回顾

　第一节

　融资租赁国外研究现状 相较于我国的融资租赁发展来说，国外很多国家和地区早在上世纪五十年代，就已经出现了融资租赁。在长达半个世纪的发展进程中，就融资租赁来说，其理论研究也硕果累累。主要分为三方面内容：一是租赁起源方面、二是租赁分类方面、三是资本市场应用方面。

　（一）租赁起源方面 有关租赁起源及定义范畴的研究有很多，其中最著名的当属 T•M`克拉克（1984）的《租赁》及 P.Amembal（1995）等人的《The Handbook of Equipment Leasing I》，双方就租赁起源之说观点一致，即认为早在公元 2000 年前古代亚洲巴比地区幼发拉底河下游居住的苏美尔族就存在货物租赁。但就现代融资租赁的标志持有不同意见，T•M`克拉克表示，租购出现的时间是上世纪三十年代，且最早出现租购的国家是英国，但是 P.Amembal 等人却对 T•M`克拉克的说法给予反驳，P.Amembal 等人指出，现代融资租赁是在二战时期产生的，其主要租赁设备为机械，这一分歧到目前为止依然没有统一。

　（二）租赁种类划分 James S.Schallheim（1994）在其《The Principles and Practice of Leasing》等著作中表示，融资租赁可以划分为两种类型，一种是现代租赁，另外一种则是传统租赁，James S.Schallheim 还就现代租赁进行了较为具体的种类划分，比如厂商租赁、售后回租、杠杆租赁等等多种类型。

　（三）资本市场相关研究 自二十世纪九十年代后期，在资本市场如何运用融资租赁，成为了各个研究人员对现代融资租赁进行研究的主要焦点问题。其中，就租赁债权证券化开展深入性的理论研究的研究人员有 Shawn.D.Halladay （1995）和 Chris Boobyer （1997）。他们在研究中均表示租赁债权证券化应该涵盖在信贷资产证券化当中，租赁债权证券化是金融创新的表现，要对该种创新给予鼓励。

　到了近期，众多的研究人员对于融资租赁的研究更加细致化，可谓是具体问题具体分析。例如宫内义彦（1990）、Ahmed（1996）、Alan（1997）、Richard浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 8

　（1997）等，他们认为相较于他融资方式来说，融资租赁对促进投资、拉动经济增长起到很大的推动作用。Sudhir P.Amembal（2006）作为世界上最为著名的租赁研究专家，其对于世界上多个国家的租赁行业发展状况进行深入研究，归纳出“租赁周期”理论。Sudhir P.Amembal 指出，不同国家在各个差异性的发展时期内，其所处的租赁时期会有所不同，从我国目前发展情况来看，已经进入到了“租赁周期”理论的第二时期，即融资租赁的创新时期，但是发展较为迅速的美国，已经步入到租赁的最终成熟期。

　第二节 融资租赁国内研究现状 相比很多西方国家的金融租赁市场来说，我国该市场的发展并不健全和成熟。所以，融资租赁的理论研究也并不深入，绝大多数的融资租赁研究都处于较为浅薄的基础研究层面。

　王豫川（1997 年）在对融资租赁的研究中，发表了名为《金融租赁导论》的书籍，该书就融资租赁相关理论进行了具体的阐述。邱春杨（2000 年）表示，风险资本支持的种子公司和创业公司，是风险租赁最为显著的特征。但是，赵燕等人（2000 年）指出，风险投资的其中一种模式是风险租赁，从风险租赁整个过程看，其主流应该是股权投资，然而在某个特殊阶段中，可以适时就风险租赁给予推行。

　在《金融租赁与企业融资》一书中，程东跃（2002 年）对各个金融机构和金融租赁公司双方的合作方式进行了较为细致的介绍，该理论研究为之后的金融租赁业务的开展打下了坚实基础。史燕平（2005 年）从范围上对传统租赁和融资租赁进行划分，并将研究对象设定为融资租赁的内容，从而系统的阐述了有关融资租赁的具体交易模式。

　公言磊（2007 年）在自己的论著《融资租赁在我国的应用研究》中，从特征和含义出发，就融资租赁在我国发展的重要性给予界定，且深入研究了我国范围内发展融资租赁的困境和问题，并根据融资租赁在我国发展较为滞后的原因，相应的提出解决对策和建议。

　徐美田（2008 年）对融资租赁及经营性租赁进行了比较研究，通过研究指出了融资租赁的实际发展流程和划分类型，同时也深入的对给国内融资租赁情况进行剖析，指出融资租赁在我国发展的影响因素和现实状况。随后，研究人员袁浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 9

　梦博（2009 年），在对国际会计准则的分析中，从新会计准则和旧会计准则角度出发，指出了我国当前阶段下，更为稳定的发展融资租赁业的建议。同年，吴红泽就融资租赁程序及融资租赁的宏观经济功能开展研究，对我国中小微企业融资租赁的发展现状和开展融资租赁的优势也做了相应分析，最终指出要确保融资租赁最大优势的充分发挥，并提出中小微企业开展融资租赁的政策建议。

　第三节 融资租赁研究重要理论成果 黄卫华（2003）认为我国科技型中小企业在科技创新、创造产值、促进竞争和促进就业等方面起着举足轻重的作用。但是，由于科技型中小企业在发展的初期所共有的高度不确定性和高风险性使其在资金融通上存在较大的困难，许多传统的融资方式不适用于处于发展初期的科技型中小企业。因此，有必要探索适合科技型中小企业的融资渠道。风险租赁与知识产权回租即是两种较好的创新模式。黄卫华提出从运作方式来看可以把风险租赁分为两种方式，其中一种运作方式是指租赁公司直接运用自身资金对所需设备从供应商处进行购买，随后将设备租给新兴企业；另外一种运作方式则是通过和其他投资者共同合作的方式，运用双方共同资金建立全新的风险租赁公司，该公司的主要业务便是从事风险租赁活动，简言之，就是通过该公司对设备进行购买，随即再将购买的设备转租给需要租赁的承租人。

　知识产权回租是目前我国租赁模式中较为新型的一种，出租人对目标公司的知识产权或者专利进行购买，作为目标公司来说，可以通过回租的方式将知识产权进行回购。该模式不但可以使产权创造者以较小的投入代价获得较大运作资本，还能够有效的提升科技成果的转化速度。

　黄种杰等人（2009 年）认为，当前我国高等教育事业迅速发展与高校资金短缺的矛盾，已成为许多高校发展过程中面临的重大难题，高校急需从单一的融资渠道中走出，寻求新的融资渠道。他们提出了高校弹性租金的杠杆租赁模式创新，研究该模式下融资租赁给参与人带来的共赢，并将其与银行借贷进行比较，分析该融资租赁模式的综合经济效益，以便融资租赁在解决高校资金短缺问题上发挥最大的功能。弹性租金的杠杆租赁模式是融资租赁下的一种应用模式，可以以较少的投资来为承租方组织一项资产价值较大的长期资产租赁。出租公司一般只需提供全部租赁标的价款的 20％-40％的投资，其余 60％-80％的资金以租赁浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 10

　标的抵押向其他金融机构贷款，从而获得财务杠杆和节税的收益。出租公司可以将财务杠杆的好处通过降低租金等方式传递给承租人，既增加租赁公司的竞争力，也节约了企业的成本。

　蒋业英（2013）认为要对存在于小微企业中的融资难等问题进行解决，就必须从融资思路和渠道上进行创新和变革，拓展和延伸原有的融资方式。蒋业英研究认为应从融资租赁交易方式等四方面进行创新，提出了按揭式融资租赁、虚拟形态租赁、知识产权回租及租赁资产证券化等四种模式。这四种模式的灵活运用，将有利于小微企业的长远发展。

　陈佳鹏、洪志华等人（2014）认为随着我国经济不断的发展，企业中的融资租赁也有了一定的发展，但是在整个行业发展中还不是非常完善，和国外发达国家相比还不是特别成熟。融资租赁对企业来说非常的重要，想要使融资租赁行业真正的得到又快又稳的发展，不仅需要对融资租赁人员进行系统的培训，使其成为专业的租赁人才，而且企业还需要对负债方式进行有效、合理的优化。同时，政府还需要在政策上进行相应的扶持，给予融资租赁更多的优惠政策，用来引导和规范企业中的融资租赁方式，使该行业运用恰当的方式发挥作用。

　王蒙、张目（2015）认为在中国经济发展进程中，中小企业一直是不可或缺的一部分。在现阶段企业结构调整的大潮中，中小型企业更是担负起经济发展的重任。但是，融资难问题一直是中小型企业发展中最大的难题之一。就“风险租赁”模式来说，其是作为高技术投资的新形式，逐渐发展成为企业融资难的重要解决途径。王蒙、张目对融资租赁与创业投资联动模式展开研究，分析主要问题并提出解决途径，从而促进中小企业的不断成长。

　阮融之（2017）认为在我国经济发展进程中，中小微企业是最为关键性的组成部分，其能够刺激市场活力，且能够更好的扩大人员就业渠道等。为解决中小微企业融资难、融资贵的问题，政府出台了一系列调控政策，金融支持中小微企业的措施越来越多，力度逐步增强，受惠面有所扩大，但政策效果差强人意，中小微企业融资难、融资贵的问题仍很严重。投租联动集融资租赁和股权投资于一体，是融资租赁和风险投资创新融合的产物，可有效缓解中小微企业融资难题，助力经济转型升级发展大战略。

　第四节 研究的述评 浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 11

　融资租赁在我国的发展始终较为缓慢，该种滞后的发展现象，导致我国在融资租赁方面的理论研究相较于其他国家来说深度较浅，很多国内相关性的研究都是在介绍国外的研究理论和成功经验，而结合我国目前国情及实际融资租赁发展情况的研究少之又少，且也较为浅显。随着我国相关性政策的完善及金融租赁环境的日益健全，诸多研究人员才认识到对融资租赁研究的重要性，研究人员开始侧重于对实务领域融资租赁的理论分析。但是就我国逐渐开放的金融环境来说，目前我国的融资租赁发展依然问题重重，理论研究人员要通过实际的创新模式系统的进行分析，才能准确的揪出我国融资租赁发展的问题，也才能更为科学的针对融资租赁在我国的发展给予合理的建议和策略指导，确保融资租赁能够发挥其应有的作用。

　浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 12

　第三章

　 融资租赁发展概论

　第一节

　融资租赁简介 一、融资租赁含义及特点

　我国相关会计准则中就融资租赁的含义给予了界定，其指出将资产所有权有关的报酬和一切风险给予转移，该种租赁方式就是融资租赁。融资租赁是传统银行信贷和股债融资的重要补充，因集“融资”和“融物”为一体，成为了实体经济和金融产业之间的有效链接。

　融资租赁交易主要包含以下特征：

　（一）两个合同+三方以上的当事人 要实施融资租赁交易，就需要有至少三方以上的当事人参与其中，且整个融资租赁交易过程中，需要两份以上的合同。

　（二）承租人选定拟租赁物件，但由出租人出资购买 这一特征也是现代的融资租赁区别于传统租赁的重要特征。即融资租赁交易建立在承租人的真实需求基础上，出租人为解决这一设备需求而出资购买承租人指定的资产。

　（三）租赁交易以物为载体，且租赁物多为用于生产经营的有形动产 从上述定义可以看出，出租人只有将租赁物件让渡给承租人使用，租赁交易才能成立。另外，从租赁交易发生的成因逻辑来讲，承租人之所以租赁某种资产，是要使用该资产用于生产经营进而创造收益。如果租赁物并非属于企业生产经营端的设备，那么这种交易形式的初衷已与租赁相悖。例如，我国目前盛行的道路管网等不动产回租，租赁物并非生产经营型设备，而是企业自身建造出的资产。这种交易的本质是单纯的融资，而非融资融物于一体的租赁。

　（四）租赁资产为承租人创造收益，该收益为偿还租金的主要保证 承租人获得租赁资产后，将其用于生产经营，并获得了相关收益，该收益成为偿还出租人的主要保证。这是租赁交易还款的基本流程，在设备租赁中尤为明显。另外，这也决定了租赁交易在承租人资质审核及风险控制等方面与贷款等其他融资手段的区别。如果该项目收益可观，那么收回租金即有所保证。这种对承租人项目的关注，也决定着后续的信用风险控制。

　浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 13

　二、融资租赁历史发展

　融资租赁是在市场自由竞争形势下，由于社会分工的影响，而产生的一种实物信用与银行信用相结合的一种新型融资服务方式。。

　作为人类社会信用的重要实现途径，租赁发展至今，其形式大致经历了三个阶段的演进：

　古代船舶租赁：据相关史料记载，在一千多年前，租赁被腓尼基人发明，该种模式主要运用于当时地中海沿岸的商业活动当中。他们长期从事和水上贸易相关的商业活动，其中有部分商人，没有经济能力为自己配置船只，另外一部分有船只的人通过租赁的方式将自有船只出租给需要的人，这就是最早的船舶租赁。船舶租赁作为水运业务中的主要商业模式一直沿用至今。汉谟拉比法典是最早对租赁行为进行规范的法律，因此学者通常将汉谟拉比法典出现之前的租赁称为古代传统租赁。在中国历史上，文献记载的租赁可追溯到西周时期。汉唐以后，土地、房屋、农具等财产租赁逐渐普遍，农民租种土地的土地租赁制度更是贯穿整个中国长达两千多年的封建社会。

　近代设备租赁：英国是首个推行工业革命的国家，也是近代租赁业发展最为繁盛的国家之一。在十九世纪的工业革命中，铁路运输是其最为主要的运输方式，基于此，铁路线和火车的租赁相继而出。最为典型的案例发生在英国伦敦，其对于自己经营多年的格林威治铁路线进行租赁，租赁时间近 1000 年。另外，由于矿山被无限度的开采，促使货车需求量激增，一种新的租赁业务模式货车租赁应运而生。英国在 1867 年的时候就已经拥有了 20 多家货车租赁公司，这在当时算是一个不小的规模。在近代设备租赁不断发展的同时，租赁的模式也不断调整和变化，多种形式的租赁方式层出不穷，比如租购和续租等；租赁标的物也更加多样，众多的工业机器设备也开始成为了租赁标的物。有了古代租赁的基础，近代设备租赁开始兴盛起来，同时现代租赁也开始崭露头角。

　融资租赁的现代化发展模式：融资租赁的现代化发展起源于上世纪五十年代的美国。1952 年初，工作于美国加州一个小食品加工厂的亨利.叙费尔德，为了更新带小型升降机的卡车，采用了长期租赁的方式向经纪人租赁设备，此后，他根据这一经验提出了建立租赁公司的设想，并组建了世界上首家现代融资租赁公司，该公司的成立，标志着现代租赁的形成。

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　经过六十余年的发展，现代租赁业已取得了惊人的成就。根据《全球租赁年报》的数据显示，从 1989 年到 2015 年2 ，能够寻找到交易记录的租赁交易额已增长约 5 倍。截至 2015 年底，全球租赁业规模达 10053 亿美元，从整体来看发展状况仍不甚均衡，北美、欧洲、亚洲占据全球市场近 95%。

　融资租赁在我国的形成和发展，是改革开放的必然结果。我国实施改革开放政策之后，为了进一步促进我国同西方国家的经济交融，采用多种措施和方式对西方先进技术和设备进行引进，期望不断丰富我国现有的外资渠道。1980 年，我国引进了新的租赁方式，次年，又成立了中外合资租赁公司；同年 7 月，中国租赁公司成立。这些租赁公司的成立，标志着融资租赁业务在我国正式形成。

　三、融资租赁的划分

　（一）融资租赁公司种类 从租赁发起人背景出发，可将我国融资租赁行业实际参与者大致分为三类，即厂商系、银行系以及独立的第三方。

　1、厂商系融资租赁公司 厂商通常是制造企业，该企业身份通常是融资租赁公司的母公司，企业要对所生产的产品进行销售或者赚取利差以提高利润率等为目的，从而设立融资租赁公司。厂商系的融资租赁公司在其所在的领域中掌握更全面、更系统及更扎实的专业技术知识储备，对于产品市场的价格变动趋势以及产品的成本和性能有着更为精确的认识，能够对市场的未来走势发展作出更为正确的判断。同时因为紧靠母公司，厂商系租赁公司在租赁后期对租赁物维修保养以及残值处理上，有着其他类型租赁公司无法比拟的优势，这对于风险防控和盈利等大有裨益。此外，厂商系租赁公司开展的租赁业务和母公司其他板块形成资源互补，是实体产业实现产融结合更为有效且直接的途径。

　2、银行系融资租赁公司 商业银行是银行系融资租赁公司的推行者，金融租赁公司即是其主要的运作形式。金融租赁公司可以同业拆借和吸收非银行股东 3 个月（含）以上的存款。由于有母公司银行的信用支撑，银行类租赁公司具备更宽松的资金来源，融资能

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　引用自怀特克拉克集团《2017 年全球租赁年报》，2017 年出具的租赁年报披露的是 2015 年底的数据，2018 年全球租赁年报尚未发布。

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　力较强。同时，依靠母公司的同业资源和客户资源，金融租赁公司在业务拓展上也有较为明显的优势。

　3、独立第三方租赁公司 独立第三方租赁公司背景更显多元化，他们的业务模式灵活，服务专业，专注于一个或者几个领域，深挖细分行业，具有丰富的业务资源。相较于前两者，独立第三方的融资租赁公司在融资上的分化较为明显，通常以国企或外资为背景租赁公司的融资成本较低，而以民企为背景的融资成本较高。

　（二）融资租赁业务模式 融资租赁公司业务模式较为多样化，其主要业务模式有联合租赁、杠杆租赁及直接租赁等。就直接租赁和售后回租来说，这两种业务模式为我国当前开展的融租租赁业务最主要的业务模式。业务类型具体如下：

　1、直接融资租赁 直接融资租赁是融资租赁中最为简单基础的一种形式，作为出租人来说，依据之前的购买协定，向承租人指定的设备出售方购买租赁物，然后再将该租赁物返租给承租人，承租人需要向出租人给予一定的租金，在租赁协定完成后，承租人根据双方协定的价格对租赁物进行购买。

　直接租赁一般涉及三方，并产生两项交易内容即购买设备及设备租赁。这一形式主要的应用是厂商租赁。

　直接融资租赁的优势很多，其中最为重要的优势在于：

　（1）承租人信用程度对于直接融资租赁开展的影响并不大，因为一般直接融资租赁都有厂商的回购担保，可以有效降低融资租赁公司的风险。同时凭借融资租赁公司的行业地位、判断能力和实际经营能力，可以有效压低购置设备的成本投入。

　（2）直租这种形式之间没有过长的时间间隔；一方面出租人没有设备库存，资金流动加快，投资效益较高；而承租人也可以借助融资租赁这一媒介尽快运用设备，加速生产。

　直接融资租赁也存在着一定的缺点，其缺点表现在出租一方对承租人指定的供货商和租赁物了解程度并不深。

　2、售后回租 就售后回租来说，其是回租租赁业务中的一种形式。所谓的售后回租业务是浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 16

　指设备的拥有人将自己的资产或者设备按照当时的市场价值出售给出租人，随后设备的所有者可以和出租人之间就出租事宜签订租赁合同，然后以回租的方式，对卖给出租人的资产再次租回。

　售后回租业务是一种集销售和融资为一体的特殊形式，交易形式上是一种租赁业务，而实际上像一种融资手段。《金融租赁公司管理》中规定“按照市场价值对出租人出售自己的物件，另外可以同出租人就出租物件的相关问题签订合同，根据自身需求能够将属于自己的物件适时租回，该种租赁形式就是售后回租业务。该种融资租赁方式，是物件的拥有者和承租人属于同一人时所运用的一种特殊的融资租赁形式。” 相较于直接融资租赁来说，在回租业务中，承租人为资产的原所有人，且对象多为已经使用过的旧物品。

　售后回租业务的优势主要体现在：（1）有利于承租人迅速回收购买物品的资金，是解决企业流动资金不足的重要方式；企业既能获得一笔资金，增强自身的流动性，同时还拥有设备的使用权。（2）在租赁合同约定的时间到期后，如果承租人自身仍有融资需要，可以对之前的出租期限给予延续；如果自身资金充裕，则可以中止该租赁行为。这种融资租赁形式能够就承租人在市场中的应变能力给予有效提升。（3）该业务没有改变设备及资产的所有权，承租人的操作人员等均很熟悉资产和设备，能够就所需费用和时间给予有效节省。

　售后回租的缺点主要体现在，当承租人违约时出租人很难对租赁物进行有效的处置。

　3、杠杆融资租赁 杠杆融资租赁又称平衡租赁或者举债经营融资租赁。杠杆融资租赁做法类似于银团贷款，即融资租赁公司仅承担购置租赁物的一小部分支出，其余资金通过银行贷款或者其他方式进行筹集，同时由于出租人可按国家税法规定享有按设备购置成本金额为基础计算的减税优惠，而使租赁公司获得更多的收益，是目前国际市场上采用较为广泛的一种专门做大型租赁项目的有税收好处的融资租赁。杠杆租赁多与售后回租业务搭配使用。杠杆融资租赁至少有三方面的人同时参与：贷款方、出租方及承租方。使用这种租赁方式，出租方自筹租赁设备购置成本的20%-40%资金，其余由银行或者财团等以贷款形式提供，这一方式多应用于大型设备项目， 浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文 17

　杠杆融资租赁的优点主要体现在以下几方面：

　（1）出租人对于资产的购买，不管其是用借款的资金购买的资产，还是自身拥有的资金购买的资产，其全部的资产总价值都能够按照一定的比例，享受减税甚至于免税的有关待遇。所以，处于杠杆融资租赁中的出租人，仅需要拿出很小部分的资金，就能够享受总资产价值打折或者免税的待遇，从根本上降低了其租赁成本。

　（2）对于较为昂贵的租赁物来说，假如租赁公司没有充足的购置资金，或者其不愿意对该租赁物进行购买，就可以采用杠杆融资租赁的方式。

　（3）在正常条件下，杠杆融资租赁的出租人自愿降低自身利益，同时将该部分利益以抵减租金的方式适度让给承租人，杠杆融资租赁的租金一般低于一般融资租赁的租金；在杠杆融资租赁中，贷款参与方对出租方没有追索权，但资金能够在租赁物上获得保障，较一般信贷安全；无追索权也较一般信贷对出租方有利。

　4、委托融资租赁 委托融资租赁是指出租人受委托方的委托，接收其委托的租赁标的，并根据委托方指定的承租人，按照相关协定提供给承租人融资租赁服务，且出租人能够从中获得相应手续费的一种租赁方式。在租赁期限届满之后，租赁标的物产权可以转移给承租人，也可不转移。这种模式主要有以下两种操作方式：其一是设备或者资金的拥有者，委托相应的非银行金融机构参与到一定的金融租赁活动当中，第一出租人同时是委托人，第二出租人同时是受托人。这种方式最为显著的特点是即便企业缺乏租赁经营权，也可以借助其他企业的租赁经营权进行正常化的经营活动。其二是出租人可以委托第三方或者承租人对租赁物进行购买，按照先前合同的规定，出租人进行相应的贷款支付，又称委托购买融资租赁...

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